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造纸:一季报业绩靓丽 全年或继续分化

来源:      发布时间:2017-6-13 14:55:52     点击率:873

造纸经过6年的产能去化调整,2016年迎来复苏曙光,在环保政策趋严、原材料价格上涨、人民币汇率下行以及产品低库存等多个因素的推动下,各类纸品价格出现一轮暴涨行情,且进入2017年,行业涨价行情依然在延续。 


纸价上涨推动了造纸上市公司业绩暴涨。同时得益于近期市场的暴跌,部分个股估值重新回到去年纸品价格上涨前的水平,配置价值再度显现。尽管业绩和估值很诱人,但去年造纸的涨价预期此前已经兑现,而且如今造纸的基本面和去年已经有所不同,随着二季度淡季到来,叠加去年纸厂密集提价的高基数效应,后续造纸企业的业绩增速大概率会出现放缓。小纸厂迫于环保政策压力,逐步退出造业的步伐节奏将加快,而龙头公司凭借规模及竞争优势,将继续享受政策红利,2017年业绩有望保持稳健增长,全年看造纸板块将出现分化,龙头企业投资性价比将更加突出。 


业绩持续高增长 


2016年A股上市造纸企业实现营业收入1026亿元,同比增长7.21%,自2014年以来首次实现正增长,净利润53亿元,同比高增82%。一季度通常是造纸业的传统旺季,2017一季度收入和净利润规模继续高歌猛进,整体实现收入282亿元,同比增长24%,净利润23亿元,同比增长154%,增速不断上行。 


2016年以来造纸行业表现出色,表面原因是纸品提价,但追根究底可归结为三个因素推动: 


一是国内环保政策持续强化。去年为迎接G20峰会,政府提前对杭州周边高污染行业实施了限产和关停举措,这也是本轮纸品涨价的导火索。7月1日国家发布的《制浆造纸单位产品能源消耗限额》正式实施,也因此,进入10月政策并没有因峰会结束而松绑,行业开始进入连续提价的高潮阶段。据不完全统计,2016年前三季度有97家造纸企业上调价格,涨价幅度在30-200元/吨;而第四季度截止12月10日,就有116家造纸企业上调原纸价格,涨价幅度为50-700元/吨,从力度和次数上都大幅超过前三季度总和。 


二是龙头企业话语权提升。造纸自2010年过剩以来,企业数量便处于一个持续下行的状态,数量由高峰时的1万家下降至2015年底的6731家,根据国家统计局最新的统计数据,截止2016年9月底,制浆造纸及纸制品企业数量已经下降至6677家,而同期行业主营收入平均增速是5.6%,一降一升意味着行业集中度是在不断提升的。 


三是上游木浆涨价以及下游补库存。受人民币贬值和国内运输新政的影响,国内木浆价格从去年10月份开始上涨,由4200元/吨上涨至5300元/吨,与此同时,下游社会库存水平也在急剧降低,数据显示,2016年四季度国内白卡纸企业库存天数下降至10天,为2014年最低水平,瓦能纸库存量为265千吨,同样处于最低点。在行业话语权提升以及下游需求回暖的背景下,成本上涨只会推动大型纸厂继续提价。 


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